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    • 上海中期期貨股份有限公司

    今日早盤研發觀點2021-05-12

    發布時間:2021-05-12 搜索
    品種策略分析要點
    上海中期
               
     研發團隊

    宏觀

    今日關注美聯儲理事布雷納德發表有關經濟前景的講話等

    隔夜美元指數小幅上揚,國際大宗商品多數飄紅,歐美股市全面下跌。國際方面美聯儲理事布雷納德稱,經濟道路 現在的不確定性超過正常時期;有限時間內與疫情相關的漲價不可能長久改變通脹的動態。亞特蘭大聯儲主席稱,完成復蘇 還有很長的路要走。費城聯儲主席稱現在討論縮減QE為時過早。美國勞工統計局發布的3月職位空缺及勞動力流動調查 (JOLTS)結果顯示,美國當月職位空缺的數量升至歷史最高的812.3萬。EIA預計,2021年全球原油需求增速預期為542萬桶/ 日,此前預計為550萬桶/日,2021年WTI原油價格為58.91美元/桶,此前預期為58.89美元/桶;2021年布倫特原油價格為62.26 美元/桶,此前預期為62.28美元/桶。歐佩克將2021年全球原油的需求預期上調20萬桶/日至2770萬桶/日,但該組織將2021年 第二季度全球石油需求預測下調30萬桶/日,同時提高第三季度和第四季度的需求預測。國內方面中國4月CPI同比 0.9%,前值 0.4%。中國4月PPI同比 6.8%,漲幅為2017年以來最大,前值 4.4%。中國央行第一季度貨幣政策執行報告:穩健的貨幣政策要 靈活精準、合理適度,把服務實體經濟放到更加突出的位置,珍惜正常的貨幣政策空間,處理好恢復經濟和防范風險的關系 。11日發布的第七次全國人口普查結果顯示,我國總人口為141178萬人,同2010年第六次全國人口普查數據相比,增加7206 萬人,增長5.38%,年平均增長率為0.53%。我國人口10年來繼續保持低速增長態勢。今日關注美聯儲理事布雷納德發表有關 經濟前景的講話,EIA公布月度短期能源展望報告,英國一季度GDP同比初值,英國一季度GDP季環比初值,IEA公布月度原 油市場報告,美國4月核心CPI同比,美國4月CPI同比,美國4月核心CPI環比,美國4月CPI環比,美國5月7日當周EIA原油庫 存變動(萬桶)。

    宏觀金融
               研發團隊

    股指

    多單輕倉持有(持多)

    昨日三組期指主力合約偏強震蕩,IC微跌,IH及IF均收漲?,F貨方面,上證圍繞3400運行。2*IH/IC2105比值小幅 回落至1.0667。3月公布經濟數據整體表現較好,且金融數據也大幅好于前值,顯示國內經濟呈現全面恢復狀態,各類市場主 體經營活動趨于活躍。資金方面,Shibor短端品種多數下行,隔夜品種上行16.9bp報1.663%,7天期下行3.1bp報1.909%,14天 期下行3.9bp報1.957%,1個月期下行0.7bp報2.437%。北向資金今日流入45.27億元。從技術面來看,三組加權指數均處于20日 均線上方,建議可多單持有。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

    貴金屬

    逢低布局多單

    隔夜國際金價偏強震蕩,現運行于1836美元/盎司,為兩個月新高,金銀比價66.60。美國4月非農就業大幅不及預 期,實際增加26.6萬,預期增加99.8萬,美元隨后下挫,貴金屬上漲。在海外通脹壓力凸顯,以及亞洲新冠疫情再次復燃的背 景下,貴金屬反彈走勢仍獲得支撐。美國經濟加速的跡象越發明顯,受益于美國政府1400美元刺激支票發放,3月美國零售銷 售月率增長9.8%,創去年5月以來最佳表現。就業市場也在回暖,美國勞工部數據顯示,初請失業金人數上周降至49.8萬,創 去年疫情以來的新低。美聯儲流動性暫時較為寬松,但長期存在收緊的風險。值得關注的是,新興市場中巴西、土耳其和俄 羅斯率先加息,其他央行也可能會跟隨調整。截至5/11,SPDR黃金ETF持倉1025.15噸,持平,SLV白銀ETF持倉17590.32噸, 前值17627.83噸。操作上,關注全球疫情發展及貨幣政策變化,建議逢低布局多單。

    金屬
               研發團隊

    銅(CU)

    暫時觀望

    隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應 略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平 水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

    螺紋(RB)

    短多持有(持多)

    五一假期后,國內螺紋現貨補漲,相較于假期之前漲幅130-240元/噸,上海地區螺紋的現貨報價為5650元/噸,廣 州地區螺紋價格5550元/噸。北方價格表現強于南方,北京報價5730元/噸。北方價格強于南方,主要是由于北方供應下降以 及需求季節性回升所致。節后第一周螺紋的產量繼續回升,從數據上看,樣本鋼廠的螺紋產量為376.93萬噸,環比增加1.89% ,同比增加2.15%。從短流程鋼廠的廢鋼日耗來看,目前電弧爐的廢鋼日耗高位走平,電爐的開工以及產能利用率基本達到峰 值。庫存方面,上周螺紋的總庫存環比繼續去庫,總庫存環比下降23.2萬噸,螺紋總庫存去化幅度大幅放緩,庫存去化幅度不 及預期,主要原因在于五一假期之前國內貿易商以及終端提前補庫,假期期間貿易商放假,導致庫存降幅放緩。從螺紋的表 需來看,螺紋的表需下降15.83%,五一節雖有休假,但品種消費降幅仍處預期范圍內,可見當前去庫和需求相對較好,目前 仍處旺季周期,消費水平整體高位持穩。昨日螺紋鋼主力2110合約高位震蕩加劇,期價探底回升,整體表現依然強勢,站穩 6000一線,預計短期表現或維持多頭排列,短多繼續持有。

    熱卷(HC)

    短多持有(持多)

    上周熱軋產量繼續小幅增加3.45萬噸至331.79萬噸,主要增幅區域在東北、華南地區,目前鋼廠生產利潤較好,部 分鋼廠稍有增加產量,另外前期復產鋼廠正常生產,產量釋放導致增量,其他地區上周產量波動較小。庫存方面,上周熱卷 廠庫繼續累積,增幅主要來自華東、華北地區,主要華東地區有鋼廠備交割資源,加上節中部分運輸較慢發貨速度下降,導 致廠庫增加;熱卷總庫存增加20.29萬噸至362.23萬噸,累庫幅度偏高,考慮到終端需求或因高價受到抑制,需求強度有待觀 察。近期卷板表觀需求延續邊際走弱趨勢,考慮到終端需求或因高價受到抑制,需要時間向下游傳導和消化,需求強度有待 觀察。由于供給端壓減粗鋼產量具體政策仍未出臺,導致下半年供給收縮的力度以及預期不斷加大,因此鋼價易漲難跌,有 望延續震蕩偏強運行。昨日熱卷主力2110合約維持強勢表現,期價探底回升,站上6500一線,預計短期偏強運行為主,短多 繼續持有。

    鋁(AL)

    旺季預期,輕倉持多

    夜盤滬鋁主力合約收跌,美元指數低位盤整,倫鋁現運行于2530美元/噸,此前刷新逾十年新高。產業上,05月10 日,國內電解鋁社會庫存110.5萬噸,較節前下降1萬噸。截至4月初,全國電解鋁年化運行產能3944萬噸,有效建成規模4359 萬噸/年,電解鋁企業開工率90.5%。原料上,從成本來看,氧化鋁成本支撐抵消北方復產消息,價格依舊不溫不火,電解鋁 利潤超過4000元/噸,預計4月電解鋁供給增量有限,內蒙古集中減產和檢修影響顯現,新增進口規模受制于船期等影響,整 體供給規模預期不大。需求端,終端汽車消費由于芯片供應問題加劇,限制了汽車板塊需求,傳統鑄造合金產業鏈利潤也遭 大幅壓縮,國內電解鋁維持小幅去庫態勢,但去庫速率或將低于往年同期水平。整體上,碳中和影響供應預期持續,消費預 期較好,去庫周期中。建議偏多思路參與,關注中線逢低布局多單機會,期權暫時觀望。

    鋅(ZN)

    暫時觀望

    隔夜鋅價偏弱震蕩,市場整體上震蕩運行。庫存方面,昨日LME鋅庫存29.10萬噸(-400),SHFE倉單庫存32791 噸(210)。產業上,目前鋅錠庫存總量為17.75萬噸,略增9600噸。供應端,主流港口鋅精礦庫存環比下降1.4萬噸至10.7萬噸 ;進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸,國產礦加工費4000元/噸。由于5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨,預計將達35-40萬 實物噸,僅部分受制于季節性影響,整體國內鋅礦供應將持續恢復,導致整體上精煉鋅供應的穩步提升。需求端,下游氧化 鋅企業,4月中旬訂單及產量穩中有升;鍍鋅管企業受原料鋼材高價影響,終端需求走弱,成品庫存壓力增加。整體上,鋅基 本面呈現略強格局,建議區間偏多參與,關注寬幅震蕩的區間參與機會,期權暫時觀望。

    鉛(PB)

    暫時觀望

    隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面,昨日LME鉛庫存10.61萬噸(-1300),SHFE倉單庫存51725噸(151)。產業上, 目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸,增加了3.1千噸。供應端,原生鉛企業生產穩定,成品庫存環比降低;再生鉛企業生產虧 損有所收窄,出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復工提產與環保檢修并存,預計5月全國再生鉛產量將延續增勢,增幅逾2萬 噸至35.6萬噸,供應壓力依然較大。需求端,下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節性淡季,下游蓄電池生產企業成品庫存累增 壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產企業成品庫存累增至15-25天,部分企業的生產基地開工率已經下調了10%-25%, 汽車起動電池消費也表現趨弱。整體上,鉛下游進入消費淡季,再生鉛下方成本支撐,建議區間參與,保值者中長線選擇參 與逢高拋空的機會。

    鎳(NI)

    多單逢高減倉

    夜盤滬鎳主力合約收漲,持倉量變化不大,美元指數低位盤整,倫鎳17995美元/噸附近運行。短期驅動因素主要基 于宏觀因素影響以及對俄鎳供應短缺的憂慮,終端逢低補庫心態加重,交易所倉單連續下降至歷史低點。進口方面,庫存方 面,截止5/11,LME庫存258270噸(-774),上期所倉單7932噸+55),上期所倉單7275噸(+53)?;久鎭砜?,供應方面 ,菲律賓雨季結束后礦山出貨量明顯增加,預計供應旺季鎳礦價格易跌難漲。鎳鐵市場成交氛圍改善,但印尼鎳鐵產能投放 節奏較快,遠期供應過剩壓力存在。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降至歷史低點,市場對二季度俄鎳供應擔憂發酵,海外庫 存仍小幅增加。需求方面,不銹鋼目前供需兩旺,高排產下社會庫存去庫力度放緩;新能源汽車產銷回暖,而硫酸鎳產能釋 放,價格呈現調整走勢。整體上看,預計短期鎳價偏強運行,但遠期供應預期制約鎳價上漲空間,中期運行中樞有下移風險 。

    不銹鋼(SS)

    暫且觀望

    隔夜不銹鋼期價偏強震蕩,成交較好,持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高, 對不銹鋼的價格形成支撐。從供應端來看,近期不銹鋼無大規模新增產能計劃,裝置停產也不明顯,整體運行較為平穩。從 需求端來看,目前新冠疫苗大范圍接種,消費回暖或將帶動不銹鋼的出口量?,F貨方面,304冷軋均價報16400元/噸,均價較 上周五上漲750元/噸;304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經超過17000元/噸,報價區間17000-17200元/噸。操 作上建議暫且觀望。

    鐵礦石(I)

    短多持有(持多)

    鋼廠方面,部分高爐復產,各地生產基本持穩,鋼廠在高利潤的情況下,配比持續使用中高品礦,節中市場有高價 成交,節后更是延續漲勢,有貿易商已封盤不售,考慮近期鋼企存補庫需求,預計短期內進口礦市場維持高位運行。供應方 面,上周Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發運總量2451.6萬噸,環比減少21.6萬噸。澳洲由于泊位檢修較多,發運量環比減少222.0 萬噸至1726.0萬噸,基本持平于今年周均;巴西發運量環比增加200.4萬噸至725.6萬噸,高于今年周均103.0萬噸。下期(5/3- 5/9)澳巴天氣良好,泊位檢修均有所減少,預計澳巴總體發運量有所回升;到港量自低位回升;據前期發貨的航程時間和海 漂資源情況推算,預計下期到港量持續增加。昨日鐵礦石主力2109合約探底回升,期價高位波動加劇,站上1300一線,短期 表現或將維持多頭排列,短多謹慎持有。

    天膠及20號膠

    觀望

    隔夜天膠主力合約期價偏弱震蕩?,F貨方面,5月11日上海SCRWF報價為13550元/噸。供應方面,云南整體開割率 仍然較低,但部分成品新膠已流入市場;海南產區膠水繼續穩定釋放,整體來看供應端呈增加趨勢。目前濃乳價格高于全乳 價格,后期仍將面臨干膠產量被乳膠分流的局面。需求方面,隨著輪胎庫存的上升,國內半鋼輪胎高位開工受到影響,后期 存一定的下滑空間。貿易環節繼續補庫意向較弱,短期內市場仍積極消耗前期庫存為主。此外,海外的再度封鎖或對未來輪 胎出口訂單造成一定負面影響。整體來看,橡膠市場結構向供強需弱轉變。操作上,建議暫時觀望。期權方面,建議賣出跨 式期權。20號膠方面,主力合約期價微幅收跌?,F貨方面,5月10日青島保稅區STR20價格為1770美元/噸。乘聯會最新數據顯 示,4月第三周市場零售達日均5.6萬輛,同比2020年4月第三周增長16%,相較 2019年4月第三周增長10%。目前主力企業走勢 不強,而二三線企業走勢分化,帶來一定的增長壓力。操作上,暫時觀望。


    原油(SC)

    暫時觀望(觀望)

    原油仍然高位運行。OPEC+決定逐步增加產量,同時需求暫無利好,原油震蕩為主。歐佩克及其減產同盟國批準 了2021年5月、6月和7月產量調整水平,每次調整不超過每日50萬桶,沙特逐步減少額外自愿減產數量。EIA預計,2022年美 國石油每日消費總量2042萬桶,比2021年日均增加98萬桶,增幅低于此前預估的每日100萬桶。預計2022年美國石油日產量 1186萬桶,比2021年日均增加82萬桶,低于此前預測的增加87萬桶。預計2022年全球原油日均需求增加365萬桶,而上次報告 預計為增加383萬桶?;久娑?,目前整體供需矛盾主要集中在需求端,當前需求將進入淡季,隨著煉油廠大規模檢修開始 ,煉廠開工率將會下降,原油庫存預計將進一步增長。供應方面,當前OPEC+雖然仍在減產協議制約中。整體看,當前原油 基本面逐步轉好,庫存回落,但需求仍有一定不確定性,中期偏多思路。


    燃油(FU)

    沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

    沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員 國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價, 但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是 需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中 ,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩 定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


    乙二醇(EG)

    短期盤面尋求支撐,中期逢高拋空思路不變

    乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩調整,成交良好,持倉增加1948手至227492手?,F貨市場方面,受五一長假備貨 預期以及聚酯端促銷帶動產銷局部放量等因素影響,近期乙二醇走勢較為堅挺。前期價格整體呈現回落走勢,現貨銷售價格 同步下移,因此利潤修復,當前部分裝置再度出現虧損現象,因此成本端支撐效果將逐漸顯現。節后分析來看,雖然在宏觀 經濟溫和復蘇且印度地區疫情全面爆發導致織造訂單流入國內市場帶動下,聚酯開工表現任性較足。但供應端增量預期擔憂 日漸升溫,內蒙古融信及安徽中鹽紅四方檢修裝置重啟,對供應形成一定壓力。此外,新增產能裝置投產進程順利,其中連 云港石化年產78萬噸裝置及建元焦化年產24萬噸裝置均于節前順利兌現,預計5月份開工負荷方面將穩步提升。因此我們認為 ,短期雖然價格深跌幅度有限,但中期逢高拋空思路保持不變。


    紙漿(SP)

    觀望

    隔夜紙漿主力合約期價偏弱運行。供應方面,針葉漿市場供應緊張,國外漿廠檢修疊加生產問題,針葉漿產量減少 ;國內部分廠家進行檢修來控制出貨量使得整體紙漿的供應有所下滑。需求方面,生活用紙市場清淡,下游紙廠成本倒掛開 工率不足。文化紙臨近招標期,部分大廠開始補庫,但基本維持剛需采購,需求一般。庫存方面,4 月下旬國內青島港西港港 內總庫存約39萬噸左右,較月上旬下降15.2%;常熟港紙漿庫存65萬噸,較月上旬上升4%;高欄港紙漿庫存約4.8萬噸左右, 較上旬下降27.7%。操作上,建議暫時觀望。


    PVC(V)

    觀望為宜(觀望)

    PVC主力合約2109圍繞9200運行。供應端看,當前PVC生產利潤高位,推動PVC企業積極生產,對后期供應有一定 增加預期,另一方面,下半年PVC仍有一定投產預期,供應端較為充足,進口方面由于進口利潤打開,短期進口仍將延續;庫 存方面,社會庫存仍然處于五年低位,節前備貨積極性較弱;需求方面,需求端暫無預期外利好支撐,終端未積極備貨,對 后市看漲心態較弱。雖然當前出口套利窗口打開,但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一 步變化,暫時觀望。


    瀝青(BU)

    中線仍具做多價值(持多)

    瀝青主力合約2106圍繞3050一線運行,中期仍具做多價值,多單繼續持有,我們認為后續需求仍然可期。據百川統 計國內瀝青市場價格指數上漲。華東及華南地區部分煉廠瀝青停產或縮減產量,南方地區整體資源供應收緊,終端需求緩慢 恢復,中石化主力煉廠瀝青價格上漲,帶動南方地區瀝青價格上調100元/噸;北方開工較穩定,部分煉廠執行前期合同,整 體庫存中位水平,短期將支撐價格穩定。整體基本面看,瀝青基本面仍然向好,煉廠保持庫存中低位,下游接貨心態好轉, 需求逐步恢復,但短期注意油價波動影響成本風險,中期瀝青仍具做多價值。


    塑料(L)

    塑料期貨弱勢震蕩

    夜盤塑料期貨L2109合約弱勢震蕩。隨著市場交投情緒降溫,塑料期貨開始走弱。這兩日下游企業消化節后漲幅, 采購力度放緩,神華網上競拍成交率下降。上游石化企業聚烯烴庫存繼續下降,部分石化企業采取批量優惠政策以去庫存。 從供需來看,目前交割標準品生產比較比例35.5%,處于偏低水平,中小空HDPE生產比例有所增加,這利好LLDPE期貨,不 過5月-6月仍有新產能計劃投產,因此后期塑料供應仍相對充裕;需求方面,農膜需求進入淡季,包裝膜需求相對較好,但北 京、深圳等大城市規定大型商場、超市等禁止使用不可降解塑料,因此PE整體需求增幅不大。后期隨著新產能投產,而需求 增幅不大,供應壓力將顯現,塑料價格上漲空間有限。華北地區LLDPE報價8300元/噸,基差55元/噸。操作建議方面,建議 短線偏空參與,套利者建議逢低參與9-1正套。


    聚丙烯(PP)

    PP期貨偏弱震蕩

    夜盤PP期貨PP2109約偏弱震蕩。昨日丙烯繼續下跌50元/噸左右,丙烯單體下降導致PP粉料報價下跌,并對PP期貨 形成一定影響。近期東方宏業、山東魯清、東明東方等PP粉料裝置陸續恢復,山東地區PP粉料開工率有所增加。華東地區PP 粉料8550-8650元/噸附近。昨日下游企業補庫需求下降,BOPP下游膠帶漲幅比較大,但BOPP漲幅相對較小,不過BOPP加工 利潤較高,BOPP包裝膜等仍有訂單等這些因素仍將支撐PP期貨價格。因此5月上半月PP期貨預計震蕩運行,5月下半月PP檢修 裝置計劃重啟比較多,比如福建聯合PP裝置預計15日左右恢復造粒,PP供應將有所增加,若屆時需求增幅不大,PP期貨價格 將承壓。建議動態關注檢修裝置重啟以及新產能投產情況。華東拉絲PP8750元/噸,基差21元/噸。操作建議方面,建議逢反 彈短線空單參與,套利者建議逢低參與9-1正套。


    PTA(TA)

    觀望為宜(觀望)

    TA主力合約2109圍繞4800一線運行。年初有兩套PTA裝置投產,PTA繼續延續累庫狀態,受此影響,PTA價格仍然 將偏弱運行,聚酯終端受需求淡季影響,進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟,終端反饋暫不積極,庫存壓力比 較高,需求情況有待觀察。從上游原料端來看,PX加工差尚可,但PX新裝置投產仍然需要時間,供應新增預期逐步加強。由 于PTA供應量有所增加,及PX方面均有新產能的釋放,供應將逐步嚴重,需求重啟,但后續上行乏力,暫時觀望為宜。


    苯乙烯(EB)

    暫且觀望

    隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調原油需求預期提振油價,國際原油整體上漲,帶動苯 乙烯上游純苯價格上升,苯乙烯成本端支撐;從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷小幅下降,但目前仍處在供應壓力之 下,預計短期苯乙烯開工率或將維持平穩;需求端來看,目前下游需求弱穩,PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩趨勢, 僅ABS維持在較高的加工利潤水平,始終滿負荷開工;庫存端來看,苯乙烯華東港口庫存呈現下降趨勢,供應量有小幅下降, 下游平穩的情況下,短期內苯乙烯庫存或將呈現去庫趨勢。操作上,建議暫且觀望。


    焦炭(J)

    短空看待

    隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)走勢偏弱,成交活躍,持倉量大減?,F貨市場近期行情偏強,成交良好。天津港準一 級冶金焦平倉價2750元/噸(+100),期現基差-78元/噸;焦炭總庫存731.6萬噸(-24.9);焦爐綜合產能利用率74.55%(1.03)、全國 鋼廠高爐產能利用率73.46%(0)。綜合來看,焦炭市場延續偏強格局,部分焦企提漲第六輪,下游鋼廠暫觀望為主,少數企業 針對新戶以及貿易商有落實六輪的現象。供應方面,隨著環保督查淡化,焦企開工逐步回升,而中間投機貿易近期報盤增多 ,整體供應量稍有增加。下游方面,鋼廠受鋼材價格大幅拉漲影響開工穩中攀升,漲價后采購較為謹慎,整體焦炭庫存仍顯 偏低。我們認為雖然唐山的空氣質量攻堅行動將持續對當地高爐生產造成影響,但在高利潤的刺激下,其他區域鋼廠檢修有 所減少,全國綜合產能利用率或有一定的回升空間并支撐焦炭需求。目前焦炭市場供需強度分化,不排除后續供應再次緊張 的情況發生,預計后市將穩中偏強運行,重點關注成材市場預期,建議投資者短空看待。


    焦煤(JM)

    滾動做多

    隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅回落,成交活躍,持倉量略減?,F貨市場近期行情上漲,成交較好。京唐港低 硫主焦煤平倉價1830元/噸(0),期現基差-197.5元/噸;煉焦煤總庫存2237.31萬噸(+84.6);100家獨立焦企庫存可用16.83天(-0.3) 。綜合來看,供應方面,山西部分區域安保督察影響,產地供應持續收緊,此外,近期受近期煤礦安全生產形勢嚴峻的影響 ,產地部分中高風險煤礦暫時停、限產,供應偏緊總體供應有實質性縮減,產地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面,澳 洲焦煤進口量將保持零位,蒙古疫情對出口的限制仍在,現口岸洗煤廠處于無煤可洗的狀態。下游方面,入爐煤剛性需求不 減,且焦化整體降庫后,對各煤種補庫節奏有所回升。我們認為,在總供應量減少的背景下,下游市場樂觀情緒較重,終端 采購積極性相對較強。因此,即便因焦企限產導致焦煤實際需求回落,焦煤市場亦不見得出現供需關系轉向寬松的局面,預 計后市將穩中偏強運行,重點關注焦化企業限產情況,建議投資者滾動做多。


    動力煤(TC)

    多單逢高減倉

    隔夜動力煤期貨主力(ZC109合約)震蕩偏強運行,成交尚可?,F貨市場近期行情大幅拉升,成交良好。秦港5500大 卡動力煤平倉價925元/噸(+15),期現基差24.8元/噸;主要港口煤炭庫存5724.7萬噸(+146.7),秦港煤炭疏港量54.2萬噸(-11.4) 。綜合來看,國家發展改革委發出關于無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動的聲明,澳洲煤進口量零位狀態將持續 。上游方面,陜北礦區安全環保檢查、內蒙古地區煤管票按核定產能發放。由于市場樂觀情緒向上游傳導,坑口發運情況逐 漸好轉,多數礦區價格上浮15-20元/噸。港口方面,當前港口庫存仍處于中低位水平,另外大秦線檢修結束日均發運量維持在 128萬噸附近,終端電廠招標采購開始增加,港口高價接貨依舊少數,港口貿易商普遍惜售待漲。我們認為受內蒙古從嚴發放 煤管票的影響,即便發改委鼓勵煤礦加大產能釋放,5月份原煤產量很難有顯著增長的空間。而下一階段電力及水泥行業煤炭 需求將延續增長格局,屆時終端企業積極發運或帶來煤炭港口庫存的持續下降,并將在煤炭市場實質性需求旺季到來前即形 成高位偏強震蕩的格局,引導行情下行的難度持續增大,預計后市將穩中偏強運行,重點關注供應端的產業調控政策,建議 投資者多單逢高減倉。


    甲醇(ME)

    節后價格重心或逐漸下移,關注MTO擴大

    隔夜期價偏強震蕩運行,成交良好,持倉下降115124手至1055910手?;久娣治鰜砜?,甲醇現狀優于預期。短期 ,新疆?;菲髽I及煤礦集中處于安監階段,檢修裝置重啟推遲,且山東地區出現部分裝置臨停檢修現象,供應壓力有限。 此外,煤制烯烴開工率延續高位狀態,傳統下游需求產業鏈利潤健康對開工形成一定支撐,需求企穩。但市場對節后遠端供 應壓力存在悲觀預期,主要原因在于新增產能將逐漸兌現,且春季檢修將接近尾聲,供應將逐步釋放。因此,我們認為雖然 短期在供應有限、庫存節后良好背景下盤面表現尚可,但節后期價大概率重心將有所下移。前期MTO利潤在4月份得到修復, 在甲醇制烯烴開工高企背景下,套利方面我們認為MTO擴大交易依然值得市場期待。


    玻璃(FG)

    多頭邏輯不變,但需警惕高利潤及弱基差

    受黑色建筑板塊走強情緒帶動及下游需求樂觀預期提振,玻璃期貨主力合約隔夜延續漲勢,成交良好,持倉增加 34932手至660011手?,F貨市場方面,4月份玻璃漲勢延續主要得益于生產企業及貿易商持續去庫化以及地產行業持續發力進 而帶動建筑裝修版塊對玻璃需求。從供需角度分析來看,雖然近期玻璃在廣東名軒二線投產影響下供給有所增加,但整體增 量有限,對市場沖擊不大。需求端,房地產行業數據持續向好,在竣工加速背景下需求存在放量預期。此外,雖然臨近五一 長假,市場采購情緒有所下降,但當前生產企業及貿易商庫存結構良好,主產區提價意愿明顯,價格漲勢得以延續。但值得 注意的是,與4月中旬漲勢不同,現階段隨著期價漲勢加速,基差正逐步走弱,預計后市漲勢將有所放緩。整體來看,在供應 增量有限、需求逐漸向好預期下,多頭走勢有望延續,新進投資者可逢低布局多單。


    白糖(SR)

    逢低做多

    隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于5800元/噸。國際方面,當前紐糖07合約在17.20美分/磅以下尋求支撐,主 要由于巴西中南部主產區產量前景引發擔憂,巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿區原糖進口放寬消息擾動 ,但是目前海南進口政策尚不明確,進口糖在出自貿區可能需要補許可證及補稅,因此新政或將對進口影響較小,對糖價不 宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加,以榨季來計算進口已達355萬噸,現階段國內庫存遠高于往年同期。 當前白糖需求處于供強需弱階段,國產糖銷售偏慢,庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業庫存增量81.6萬噸,廣西 第三方庫存增量70萬噸,庫存壓力尚需消化,但內蒙、新疆已收榨,廣西本月底逐漸大量收榨,企業資金最緊張時刻即將過 去,而貿易商庫存薄弱,價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內消費旺季,現貨交易或將有所恢復,但由于國內食糖庫存處 于歷年以來高位,食糖基本面壓力依然較大??紤]到紐糖與鄭糖的互相作用近期鄭糖走勢震蕩偏強,現貨價參考區間5400- 5600元/噸,操作上建議投資者逢低做多。

    農產品
               研發團隊

    玉米及玉米淀粉

    觀望為宜

    隔夜玉米期價沖高后回落,收于2838元/噸。國內方面,全國玉米現貨價格震蕩回升,東北深加工收購價穩中有漲 ,黑龍江主流收購價在2620-2680元/噸,吉林主流收購價在2630-2800元/噸;山東地區深加工企業主流報價2850-2950元/噸; 港口價格穩中偏強,遼寧錦州港口收購價2860-2880元/噸,廣東港口玉米主流價格在2970-2990元/噸之間。供應方面,目前農 戶余糧基本見底,現貨市場的議價權轉向貿易商。但貿易商主動售糧意愿不高,且貨源多成本較高,有囤貨惜售挺價情緒。 需求方面,深加工需求仍存,但收購節奏放慢。從養殖端來看,4月生豬存欄環比上漲,蛋雞總存欄環比增加,飼料需求或有 所轉好。但目前大部分飼料企業開始使用小麥替代玉米,對玉米需求或將受到一定程度的抑制。由于巴西天氣干燥產區暫時 未降雨,全球供應擔憂預期仍存。目前國內玉米供應存在一定的斷檔期同時疊加外盤玉米持續走高,對盤面走勢有一定的提 振。但是短期受進口及小麥替代等因素影響,上漲空間或有限,操作上建議投資者觀望為宜。

    大豆(A)

    多單滾動操作

    國產大豆方面,國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張。此外5月7日中儲糧發布國 產大豆收儲通知,進一步為國產大豆提供支撐。新作播種季來臨,國糧中心預計本年度大豆播種面積環比增加5.9%至988.2萬 公頃,但農業農村部增玉米穩大豆政策使得農戶傾向于播種玉米,國內大豆種植逐步開啟,需關注大豆播種面積落地情況。 進口大豆方面,5月份之后進口大豆到港量大幅增加,預計后期供應緊張局面將得到緩解,但近期美豆價格大幅走高,成本端 對進口豆帶來支撐。豆一整體維持震蕩偏強,操作上建議多單滾動操作。

    豆粕(M)

    多單滾動操作

    2021/22年度美豆播種進度較快,截至5月9日當周,美豆播種率為42%,五年均值為22%,但播種期產區偏干引發 市場憂慮,截至5月4日,約有22%產量比重的美豆產區處于干旱狀態,較上周擴大3%,其中北達科他州旱情最為嚴重,該地 區通常于5月10日前后前后展開種植,未來兩周北達科他州降水依然偏少,天氣擔憂持續發酵,美豆整體維持偏強走勢。國內 方面,因5月份進口大豆到港壓力增加,大豆壓榨量逐步回升,但是,水產需求回暖以及二次育肥增加,帶動豆粕需求好轉, 預期豆粕庫存處于中性水平。豆粕近期呈現高位震蕩,多單滾動操作。豆粕期權方面,建議持有牛市價差頭寸。

    豆油(Y)

    多單滾動操作

    隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊,美豆供應緊缺導致后期壓榨量難以維持高位,同時拜登政府的綠色燃料政策 為豆油消費提供利多,3月份以來可再生柴油消費大幅增長,3月份美豆壓榨量為484.4萬噸,低于市場預期,美豆油庫存17.71 億磅,同比下降6.7%,庫存水平處于近年低位,而美粕需求不及美豆油,美豆供應的緊缺更加明顯的體現在豆油市場。國內 方面,5月份進口大豆到港壓力增加,且豆粕需求有所恢復,豆油庫存供應偏緊格局或逐步緩解,后期豆油庫存或止降回升。 豆油關注9000元/噸壓力,維持偏強震蕩,建議多單滾動操作。

    棕櫚油(P)

    多單滾動操作

    5月10日MPOB發布了4月份馬來西亞棕櫚油月度報告,4月份馬棕產量為1522865噸,同比下降7.86%,環比上升 6.98%,月度出口量為1338672噸,同比上升8.27%,環比上升12.62%,截至4月底,馬棕庫存為1545981噸,同比下降24.38%, 環比上升7.07%。,盡管4月份馬棕庫存小幅回升,但庫存水平仍處低位。5月份馬棕產量呈現季節性增加,同時棕櫚油出口大 幅趨增,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,5月1-10日馬棕出口較上月增加29.6%/36.8%,出口需求及低庫存格局持續對油 脂形成支撐。國內方面,由于棕櫚油到港較少,棕櫚油庫庫存處于偏低水平。國內棕櫚油進口利潤深度虧損,近期新增6月洗 船,后期庫存持續偏緊,但國內油脂消費偏弱,現貨需求疲弱,對基差形成抑制。棕櫚油關注8000元/噸壓力,維持偏強震蕩 ,多單滾動操作為宜。

    菜籽類

    暫且觀望

    菜粕方面,菜粕提貨速度依然偏慢,菜粕庫存水平處于相對高位,同時顆粒粕供應較為充足。隨著天氣轉暖,水產 需求逐步增加,對后期菜粕消費提供支撐,操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油庫存降至低位,菜油供應緊缺局面長期持 續,但菜油需求表現疲弱,中儲糧開啟菜油拋儲,政策調控壓力增加。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議 暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

    雞蛋(JD)

    短線日內交易為主

    昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,收于4891元/500kg。5月11日主產區雞蛋均價4.3元/斤,全國雞蛋價格大多維穩 ,產區庫存不多,下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少,存欄量11.83億元同比下降,環比減少1.33% ,高峰產蛋率增至92.13%,5月新開產蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續上漲,而飼料成本持續處于高位,養殖戶養殖利 潤扭虧為盈,但整體盈利較少養殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢 ,預計短期雞蛋價格或將開始穩弱運行。淘汰雞方面,5月11日全國均價雞蛋價格6.11元/斤,老雞出欄量有限,市場需求表現 平平,下游多按需采購??偟膩碚f,短期雞蛋貨源供應相對穩定,局部地區尚有余貨,市場整體需求表現一般,下游采購心 態較為謹慎。當前養殖戶淘雞積極性偏低,老雞出欄較少,屠宰場開工率不高。預計短期蛋價穩弱運行,建議短線日內操作 為宜。近期或有部分冷庫蛋流入市場,關注冷庫蛋情況。

    蘋果(AP)

    日內交易為主,高拋低吸操作

    昨日蘋果主力價格震蕩偏弱運行,收于5685元/噸。近期山東陜西主產區氣溫回升較快,市場對于天氣炒作情緒回 歸理性。當前蘋果銷售偏弱,需求下滑,國內冷庫庫存居高不下,拖累市場情緒。五一假日期間國內新富士蘋果價格繼續偏 弱運行。山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存 剩余量約為608.43萬噸,單周冷庫出庫量約為53.4萬噸,上周為51.732萬噸?;久媲闆r來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛 盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主 要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少 ,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。冷預計短期價格或低位震蕩運行。操作上,建議投資者日內 交易為主,高拋低吸操作,本周沙塵天氣或將影響產區坐果情況,密切關注天氣情況。

    生豬(LH)

    短期偏空思路

    昨日生豬期貨偏弱運行,生豬主力合約收于24950元/噸?,F貨方面,5月11日全國生豬均價為18.58元/公斤,較前 日大幅下降0.41元/公斤。北方市場有穩有跌,黑龍江市場小幅上漲,南方市場價格穩中伴跌。受近日豬價大幅下跌影響,養 殖端抗價意向強烈,局部地區小幅反彈。但目前市場大肥仍舊偏多消化速度遲緩,拉低整體行情,標豬與肥豬價差進一步擴 大。從需求方面來看,節后屠宰量恢復至節前水平,終端對大肥接受度較差,市場消費仍處于低位。短期來看生豬現貨預計 仍以偏弱調整為主。中長期來看,春節前養殖端因非瘟疫情導致的大量拋售行為,或導致6至8月供應出現階段性斷檔。但由 于二次育肥現象增加,后期或仍有一輪大體重豬出欄,可能出現缺豬不缺肉的現象,豬價反彈高度有限。而從產能恢復情況 來看,北方前期受疫情影響較為嚴重,南方復養情況則較好,新增產能擴產規模較大。根據涌益咨詢數據,4月全國能繁母豬 存欄環比增加2.27%,全國母豬存欄量穩定增長,生豬產能恢復進程持續。若后續非瘟疫情穩定,則全國生豬出欄量穩定恢復 。而若雨季非瘟疫情大規模爆發則會影響下半年產能。盤面上來看,現貨的持續下行影響盤面情緒,操作上建議短期偏空思 路參與,持續關注雨季非瘟情況和現貨走勢。

    花生(PK)

    區間思路

    昨日花生主力合約震蕩走弱,主力合約PK2110收于10304元/噸。國內油料米價格有所下降,價格在8900-9700元/ 噸。目前隨著氣溫升高,花生儲存難度加大,農戶和部分貿易商收儲條件較差,拋儲意愿加大,花生出貨較為積極。需求方 面,油廠壓榨利潤上升,油廠有一定的采購需求。中長期來看,隨著新冠疫情的好轉,進口花生陸續到港后會使國內花生供 應增加,花生價格承壓。當前花生主力價格底部有所抬升,預計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區間震蕩走勢,操作 上建議投資者區間思路參與為宜,輕倉為主。


    棉花及棉紗

    多單繼續持有

    隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行,收于16090元/噸。國際方面,當前印度疫情備受市場關注,印度國內疫情處于高瘋漲 階段,導致印度紗廠開機率下調,紗廠進行封閉式生產管理,產量下降。而變異病毒的傳播速度引發對于全球經濟恢復的擔 憂,此外截止4月22日當周,美國凈簽約出口陸地棉17486噸,較上周減少25%,較上月減少46%,美棉簽約數據回落。國內方 面,近日國家發改委網站發布發放滑準稅配額的相關公告,2021年發放棉花進口滑準稅配額為70萬噸,全部為非國營貿易配 額,其中40萬噸限定用于加工貿易方式進口。此公告發布的70萬噸低于市場此前流傳的200萬噸。當前印度訂單或將回流國內 以及今年滑準稅配額低于預期都利于短期盤面。預計短期鄭棉09合約價格震蕩偏強運行。操作上建議投資者前多繼續持有, 繼續關注產區天氣情況。


    金屬研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),李白瑜

    能源化工研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),何立弘,韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

    農產品研發團隊成員

    雍恒(Z0011282),李天堯

    宏觀股指研發團隊成員

    王舟懿(Z0000394)


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